【研究报告内容摘要】
总量研究【宏观】 美国疫情检测缺口多大 —— 光大宏观十日谈 20200329(2020-03-29)分析师:张文朗;联系人:郑宇驰英国、美国纽约州检测仍显不足,日本检测量与疫情较为匹配。从确诊率来看,英国、美国纽约州较高,大于 30%,可以推测出检测量仍然不足,仍有许多存量病例数没有被挖掘出来。日本虽然检测的绝对值并不高,但是确诊率较低,小于 6%,可见检测量与疫情的发展是比较匹配的,也间接说明日本的疫情数据或比较符合实际情况。美国大力度防疫已显示出一定效果。从美国全国和纽约郡异常体温比例来看,近期都有所下降,已经回落到了预期区间。
【宏观】 美国就业陡降,应理性看待 —— 对美国初次申请失业金人数的点评(2020-03-26)分析师:张文朗/ 刘政宁最新公布的美国3月第三周初次申请失业金人数为328万人,远高于市场预期,意味着后续美国失业率将显著上升。
失业人数增加表明疫情对经济的冲击开始显现。但疫情导致的失业陡增跟历史上的大规模失业有一定差异。我们认为对失业人数大幅上升无需过度悲观。这次美国财政补贴力度很强,在财政救助的保障下,失业者的生活未必很差。不过,短期内就业人数下降难免拖累 gdp 增长。基准情形下,美国 2020年 gdp 增长-3%,美国经济或陷入技术性衰退。
【策略】 美股大崩盘:这次没那么不一样 —— 恐慌下半场的策略思考(2020-03-25)分析师:李瑾/ 谢超;联系人:黄亚铷/ 黄凯松道琼斯指数自 2020年 2月 13日以来的 27个交易日累计下跌 34.7%,和与 1929年、1987年、2000年及 2007年短时间快速的下跌很相似,都反应了初期投资者恐慌。从下跌背后的逻辑看,本次崩盘更多的和 2000年科网泡沫破裂类似,本质上是一次股市估值历史高位后,因为种种偶发的原因触发的下跌;因政府的及时干预,大萧条难以重演,过去十年对金融体系的严格监管也使得本次危机比不上 2007年次贷危机;中长期来看,因泡沫破裂而带来的恐慌性下跌后,市场将逐步回到基本面变化主导,进入到等待数据的磨底阶段。
【策略】 无需过忧恐慌下半场的美元荒 —— 危机时期强美元阶段复盘(2020-03-25)分析师:李瑾/ 谢超;联系人:黄亚铷/ 黄凯松以政策大幅宽松为标志,美股市场恐慌已经进入下半场。虽然美国疫情扩散,资产定价不确定性仍然存在,但随着政策力度加大和积极效果累积,股票市场投资者情绪有望告别恐慌,由“现金为王”向等待经济数据的磨底阶段过渡。历史经验显示,危机中的美元指数走强持续时间较短,虽然也会加重新兴市场恐慌情绪,但避险情绪和美元荒缓和后,避险资产率先上涨,新兴市场股市表现回归其本国“政策—经济”周期逻辑。
【宏观】 美联储:该出手时就出手 —— 对美联储新一轮“救市”的点评(2020-03-24)分析师:张文朗/ 刘政宁3月 23日美联储再次宣布一系列“救市”措施,包括继续购买国债和 mbs;启用 pmccf、smccf、talf 工具;
承诺为中小企业提供贷款。加上上周采取的 cpff、pdcf、mmlf,美联储可谓“火力全开”。总的来看,美联储的这些政策是针对流动性和信用风险而采取的“靶向治疗”,比较对路,且与 2008年相比,这一次美联储出台政策的速度更快,干预市场的意志更加坚决。美联储已经非常“大方”,市场还在等待更积极的财政政策,尤其是在对中小企业和劳动者的救助方面,还需要依靠政府减税、增加转移支付等手段。

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