【研究报告内容摘要】
疫情 有短期冲击 ,基本面决定走势 。我们对 2003年非典时期水泥板块走势进行了分析,并发现疫情对于股市整体情绪的影响可以在 1周左右释放完毕,而行业基本面仍是决定板块走势的关键。我们认为 2003年前三季度疲软的水泥基本面(主要体现在疫情对于旺季需求的冲击以及价格的下滑)是板块在2003年 3-5月疫情爆发阶段跑输沪深 300指数 9.1个百分点的主要原因,而随着 q4水泥需求的集中爆发,在随后的半年时间内板块相较沪深 300取得 2.9个百分点的超额收益。
基本面同样是发达国家疫情时期走势的关键 。我们同样研究了2009年 h1n1流感爆发时期美股走势。与 2003年 a 股类似,在2009年 4-6月的疫情爆发阶段,美股重点建材企业跑输 sp500指数 11.2个百分点,而在随后的疫情稳定期及终结期内,重点建材企业相较 sp500分别取得 10.1/11.6个百分点的超额收益。我们同样认为行业基本面是超额收益的主要决定因素。2009h1,美国新建房屋销售、新建私人住宅新开工等数据同比降幅扩大,但2009h2起,由于 qe 逐渐见效,作为先导指标的新建房屋销售面积同比降幅大幅缩窄,带动新开工迅速恢复,从而使得板块获得超额收益。
22020vs2003: 新冠疫情对 全年基本面的冲击预计更小 。 我们认为如果疫情能够在 22月 99日前得到边际控制,则疫情对于基本面的冲击将主要集中于一季度,相比于 223003年,此次疫情对于全年基本面的冲击将更小:1)2003年疫情发生于旺季,而此轮疫情发生于建材行业淡季,2)目前行业平均库存位于50%左右低位,起点优于 2003年,3)目前市场集中度(cr10:56%)显著高于 2003年,且企业良好的竞合关系使得行业能够更好的面对突发需求下行压力,4)即使疫情持续时间超预期,中央或加大基建投资力度进一步托底经济。
投资建议 。我们认为在此轮调整后,多数建材企业估值已使其具有良好配置价值。推荐海螺水泥、万年青、塔牌集团、东方雨虹、科顺股份、苏博特(苏博特为建材团队、化工团队联合覆盖)。
风险提示 。疫情持续时间超预期,环保限产弱于预期,其他系统性风险。

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